2014年注評考試《財務(wù)會計》知識點：風(fēng)險和報酬

知識點：風(fēng)險和報酬

（一）風(fēng)險的概念

風(fēng)險是指由于從事某項財務(wù)活動而產(chǎn)生的收益偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。風(fēng)險不僅可以帶來超出預(yù)期的損失，也可以帶來超出預(yù)期的收益。

企業(yè)風(fēng)險可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

證券投資風(fēng)險可分為系統(tǒng)風(fēng)險（市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險）和非系統(tǒng)風(fēng)險（企業(yè)特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險）。

（二）風(fēng)險的衡量

1.單項資產(chǎn)風(fēng)險與報酬的衡量

（1）概率。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。必然發(fā)生的事件概率為1，不可能發(fā)生的事件概率為0，一般隨機事件的概率為0－1之間的一個數(shù)。

（2）期望值。期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均值。其計算公式如下：

式中：Pi——第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；

Ki——第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；

n——所有可能結(jié)果的數(shù)目。

期望收益率體現(xiàn)的是預(yù)計收益率的平均值，在各種不確定因素影響下，它代表投資者的合理預(yù)期。

（3）離散程度。表示隨機變量離散程度的量數(shù)，常用的是標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。

標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望的偏離程度，其計算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險越小。

由于標(biāo)準(zhǔn)離差是衡量風(fēng)險的絕對數(shù)指標(biāo)，對于期望值不同的決策方案，該指標(biāo)沒有直接可比性。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，通常用符號q表示，其計算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)離差是一個相對指標(biāo)，它以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度。在期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。

2.投資組合風(fēng)險與收益的衡量

若干種證券組成的投資，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低風(fēng)險。

（1）證券組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差

①預(yù)期報酬率。兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報酬率可以直接表示為：

式中：rj——第j種證券的預(yù)期報酬率；

Aj——第j種證券在全部投資額中的比重；

m——組合中證券種類總數(shù)。

②標(biāo)準(zhǔn)差與相關(guān)性。

如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益增加成比例，稱之為正相關(guān)；如果證券組合中一種證券的收益增加總是與另一種證券的收益減少成比例，稱之為負(fù)相關(guān)。

各個證券之間的關(guān)系可以用相關(guān)系數(shù)表示，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為＋1時，表示完全正相關(guān)；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為－1時，表示完全負(fù)相關(guān)；大多數(shù)證券投資組合的相關(guān)系數(shù)為小于1的正值。

不同股票的投資組合可以降低風(fēng)險，但又不能完全消除風(fēng)險。一般而言，股票的種類越多，風(fēng)險越小。

（2）投資組合的風(fēng)險計量。投資組合報酬率概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差是：

式中：m——組合內(nèi)證券種類總數(shù)；

Aj——第j種證券在投資總額中的比例；

Ak——第k種證券在投資總額中的比例；

σjk——第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。

（3）系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。也稱“市場風(fēng)險”，由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的辦法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險”。如：稅收、金融政策發(fā)生變化會影響市場中所有的企業(yè)。

非系統(tǒng)風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件引起的風(fēng)險。也稱“特有風(fēng)險”，這種風(fēng)險可以通過投資組合來分散。由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險”或“可分散風(fēng)險”。如：職工罷工、產(chǎn)品滯銷只影響某個公司。

（三）資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型可以幫助投資者確定為了補償某一特定程度的風(fēng)險，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率水平，按資本資產(chǎn)定價模型確定的收益率，可以作為財務(wù)估價模型的貼現(xiàn)率。

1.系統(tǒng)風(fēng)險的度量。度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是貝塔系數(shù)，用字母β表示。它向我們提供了相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。

一種股票的β值的大小取決于以下三個方面：（1）該股票與整個股票市場的相關(guān)性；（2）該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。

β系數(shù)的計算：

ρam表示相關(guān)系數(shù)；分子σa表示特定資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；σm表示市場組合的平均標(biāo)準(zhǔn)離差。

2.投資組合的β系數(shù)。投資組合的βP等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。

式中：βP——證券投資組合的β系數(shù)

βi——證券投資組合中第i種證券的β系數(shù)

Xi——第i種證券在全部投資額中的比重；

n——證券投資組合中證券種類總數(shù)。

如果一個高β值股票（β＞1）被加入一個平均風(fēng)險組合中，則組合風(fēng)險將會提高，反之亦然。

3.證券市場線。按照資本資產(chǎn)定價模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險可由β系數(shù)來度量。而且其風(fēng)險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。

證券市場線：Ki= Rf+β（Km－ Rf）

Ki——第i個股票的要求收益率；

Rf——無風(fēng)險收益率（通常以國庫券收益率作為無風(fēng)險收益率）

Km——平均股票的要求收益率（指β＝1的股票要求的收益率，也是指包括所有的組合即市場組合要求的收益率）。

在均衡狀態(tài)下，（Km－Rf）是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。

證券市場線的斜率表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度。一般的說，投資者對風(fēng)險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大，對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。

投資者要求的收益率不僅取決于市場風(fēng)險，而且還取決于無風(fēng)險利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險補償程度（證券市場線的斜率）。